洁净室依照客户需求，能够过滤尘埃、空气中的微生物和气溶胶颗粒等污染物，供给 对细菌、微粒和有害空气等污染源的操控，其能够满意静电、轰动、气流散布与气流速度、 洁净度、噪声、湿度、温度、照度和室内压差等各项日子安全方针以及出产安全方针的需 求，为日子和出产供给洁净的作业和生存环境。大多运用于保护电子设备、药品和医疗设 备等产品的出产。
作业原理上，洁净室从外部环境空气中去除污染物、颗粒和污染物。过滤器依据其规 格对室外空气进行清洁和净化，然后将处理过的空气引进受控环境。而且在出产环境内部 构成正压气流冲刷内部发生的污染物。处理发生的受污染空气将回来到外部空气中或再循 环到过滤器内。
洁净室结构上触及多个部分，开端分为出产环境清洁体系、电力及仪控体系、空调机 械体系、内部装饰体系、消防及安全体系、防微震体系。
按下流功能与用处分，洁净室分为电子洁净室（无尘）与生物洁净室（无尘、无菌）。 工业洁净室适用于以半导体、集成电路职业为主的电子工业，生物洁净室适用于以制药、 医院（手术室、无菌病房）、生物实验室等为代表的生命科学范畴。 依据 ISO14644-1《按粒子浓度区分空气洁净度等级》，将洁净室的洁净度依据特定粒 径颗粒物的计数浓度分为 1～9 级。依据苏建程《洁净室内洁净度的影响要素》，生物洁净 室的洁净度一般操控在 5 级及以下，而跟着纳米制作工艺的技能立异，现在工业洁净室对 洁净度的需求已到达 1 级及以上。
工业洁净室运用范畴包括半导体及泛半导体、新式显现、航空航天及其他高端制作业； 生物洁净室首要运用范畴包括生命科学、食品药品大健康、医院手术室等范畴。工业洁净 室对无生命微粒操控规范严厉，洁净度等级更高；生物洁净室关于微生物等生命微粒操控 规范愈加严厉。 在运用范畴占比上，依据我国电子学会洁净技能分会数据，电子职业洁净室商场规划 占比最高，到达 38.01%，其间集成电路板块在电子职业占比最高，到达 31.71%。
估计洁净室工程占项目总出资份额为 10-15%。咱们从两个维度数据测算洁净室出资 占比估计在 10-15%之间：1）依据再升科技招股说明书，芯片厂总出资额中，用于洁净室 制作和保护的出资一般不低于 15%；2）依据秦建东《集成电路制作的超洁净工程剖析》， 洁净室工程占总出资的 10%左右。
国内半导体商场继续扩容。美国半导体职业协会 SIA《我国半导体自主性调查陈述； 现在与未来展望》显现 2019 年我国半导体全体出售额达 1500 多亿美元；依据 SIA 官网 2022 年出售额到达 1803 亿美元，期间年复合添加率约 6.32%（其间 2022 年出售额 同比有所下滑，2021 年同比进步 26.90%），为最大的芯片商场。Statista 猜测，2027 年我国半导体商场规划将到达 2935 亿美元，2023 年为 2170 亿美元，对应年复合添加率 将到达 7.84%。
商场规划不断进步下，我国半导体产品产量依然存在供给才干缺乏的问题。IC Insights 核算，2021 年，我国集成电路自给率为 16.7%，且估计到 2026 年到达 21.2%。
外部来看，美国近年继续约束我国半导体开展。依据卡耐基世界和平基金会 Matt Sheehan 所述，近年来，美国政府一直在实验和加深对我国半导体的约束。出台的相关政 策不只加深了现有法规的深度，而且扩展了所包括的公司规划，而最重要的是加深了供给 链约束的层级。 榜首层约束首要在产品端，即制止将美国制作的半导体直接出售给特定的我国公司， 从起先的中兴通讯再到之后的华为都被添加到商务部的实体名单中，制止在没有答应证的 状况下购买受操控的美国出口产品（中兴通讯后被移出名单）。但华为仍能够经过从台湾 区域或韩国晶圆厂购买相关芯片来用于 5G 设备，美国公司有时也取得向华为出售低端芯 片的答应。
后续为了添补相关约束，对华为的操控扩展到包括新的实体清单外国直接产品规矩 (FDPR)，该规矩要求在其出产进程中运用美国技能的公司恪守美国的出口约束，这一改变 意味着世界上任何运用美国技能制作芯片的公司都必须请求答应证才干向华为出售。 而在华为相关技能继续改造后，美国政府将第二层约束提出：半导体制作设备，2018 年头，美国政府游说荷兰政府不向荷兰公司 ASML 颁发向我国晶圆厂出售其最先进设备 的必要答应，进一步约束半导体工业的进入。 后续约束中，美国政府规则广泛制止向我国境内的任何实体出售先进芯片，并经过使 用之前为华为保存的新版本 FDPR 在我国境外施行这一规则。还制止出售美国制作的中 小企业来制作先进芯片，虽然没有 FDPR 的域外条款。这两项行动扩展了之前对供给链 前两层的约束规划：芯片和制作它们所需的东西。 新规则添加了两个重要且新颖的约束条件，它们一起构成了第三层和第四层供给约束： 堵截我国取得制作中小企业所需的许多要害部件的途径，并阻挠美国公民和居民与我国半 导体公司协作。
2022 年 10 月 7 日，美国政府宣告了一项新的人工智能 (AI) 和半导体技能对华出口 操控方针，旨在约束我国取得先进核算芯片、开发和保护超级核算机以及制作先进半导体 才干。该规矩还针对我国的先进核算和半导体职业施加了一系列新的和增强的约束。2022 年 12 月，美国经过的 2022 年国防授权法案 (NDAA) 制止美国政府机构收购包括我国领 先芯片制作商制作的半导体的产品或服务。
在美国多重约束下，国内半导体将更多依托国产化。2015 年国务院印发《我国制作 2025》的告诉，其间说到：“到 2020 年，40%的中心根底零部件、要害根底资料完结自主 保证，受制于人的局势逐渐缓解，航天配备、通讯配备、发电与输变电设备、工程机械、 轨道交通配备、家用电器等工业急需的中心根底零部件（元器材）和要害根底资料的先进 制作工艺得到推广运用。到 2025 年，70%的中心根底零部件、要害根底资料完结自主保 障，80 种标志性先进工艺得到推广运用，部分到达世界抢先水平，建成较为完善的工业技 术根底服务体系，逐渐构成整机牵引和根底支撑和谐互动的工业立异开展格式。”而依据 IC Insights，现在我国半导体自给率仍缺乏 20%，相较于规划可进步空间较大。
半导体是现代电子产品中的要害部件，被广泛用于从智能手机和笔记本电脑到轿车和 医疗设备的各种产品中，包括在此类和其他设备中发现的微处理器、内存模块和集成电路。 半导体供给链触及其规划、制作、测验、封装和分销。
1、规划和开发：半导体公司，也称为“无晶圆厂”公司，在内部或经过与其他公司 的协作规划和开发新芯片。之所以被称为无晶圆厂是因为不参加制作规划和出售芯片。 2、制作：半导体芯片的实践制作是由称为铸造厂的专业工厂完结的。代工厂从无晶 圆厂公司那里取得芯片规划，他们运用定制设备制作芯片并将其蚀刻到硅晶圆上。 3、测验和拼装：芯片制作完结后，需求进行测验以保证其正常工作，一般由专门从 事测验和拼装的独立公司履行，之后芯片将被拼装成可用于电子产品和其他设备的产品。 4、分销：封装好的芯片由工业链起点的无晶圆厂公司和电子制作商直接或经过分销 商出售给最终用户，或整合到他们的产品中。
在制作流程中，半导体制作将原资料转化为功能性电子元件的一系列杂乱且高度专业 化的进程。这个进程触及很多的技能和工艺，每个阶段都需求准确的操控和对细节的重视。
在测验流程中，封装完结后，需求查看芯片是否正常作业。芯片在各种电压、电信号 和温度条件下进行测验，触及各种查看、丈量和评价技能，以辨认和纠正缺点、改善进程 操控并坚持高制作产量。
半导体整合到产品中也触及了一系列流程。全体而言，依据 Agstrom Technology，半 导体选用高度灵敏的资料制成，在芯片制作、测验和封装等全程使命都必须在受控的洁净 室环境中进行。依据 turbofuture，单个晶圆的本钱或许高达 20000 美元。 依据钱刚《半导体洁净室 AMC 操控进程的办理》，AMC（悬浮气态分子污染物， Airborne Molecular Contaminants）是损害出产工艺并导致成品率下降的分子态化学物质。 跟着半导体制程技能的飞速开展，芯片线宽现已进入纳米级，相应的产品对半导体产品生 产环境的要求逐渐进步高，洁净室环境中的 AMC 在出产进程中对半导体产品良率会发生 影响。 AMC 包括了洁净室空气中呈现的一系列污染物，具有以气体、蒸汽及空气浮尘状况 呈现。在半导体工艺中各类废气的首要来源由以下几方面：酸性废气、碱性废气、有机废 气、工艺尾气。
AMC 会在半导体制作的栅底氧化、薄膜、多晶硅和硅化物构成、触摸成型、光刻等 多个要害工艺上构成各种损害，影响产品质量，是半导体制作面对越来越严峻的问题，也 是出产环境操控中亟待解决的问题。因而洁净室的相关制作出资显得尤为重要，且在半导 体全体工业链中触及链条适当长，对应出资需求也较大。
洁净室在全体厂房制作中较为前端，依据秦建东《集成电路制作的超洁净工程剖析》， 洁净室工程始于业主新建厂房计划，在业主确认建厂计划后，会联络具有规划资质的规划 商为工厂做全体规划计划，因为洁净室工程在厂房制作中处于重要位置，故在工程规划的 进程中规划方会和业主重复交流，确认制作计划和技能规范。工程规划确认后下一步便是 土建施工，土建施工到达必定的阶段洁净室工程就开端了，工程规划及土建施工的含义在 于为洁净室工程供给契合洁净厂房要求的修建计划和空间。
近年全球半导体本钱开支继续添加。依据 Statista 数据，2022 年全球半导体本钱开支 到达 1817 亿美元，同比添加 18.68%，而 2010 年仅为 540 亿美元。
麦肯锡 Christopher Thomas 在剖析《制作中的新世界：我国与半导体》描绘，以晶 圆代工厂这个细分商场为例，“假如我国的制作商要到达政府展现的 2025 年的自给率方针 （国务院《我国制作 2025》规划），那么未来十年里全球新增的晶圆代工厂产能都必须花 落我国。”
全体来看，据世界半导体设备与资料工业协会（SEMI），2017～2020 年全球投产的半 导体晶圆厂 62 座，其间 26 座设于我国，占全球总数约 42%。2018～2020 年，我国大陆 12 英寸、8 英寸晶圆厂制作出资达 7087 亿元（其间内资晶圆厂出资达 5303 亿元，占比 75%），年均出资达 2362 亿元（其间内资晶圆厂出资达 1768 亿元）。咱们估计从 2020-2024 年国内至少新增 38 个 12 英寸晶圆厂，国产半导体工业链将迎来新一轮的景气周期。 从现在国内半导体相关头部企业开展来看，作为全球抢先的 ICT（信息与通讯）根底 设备和智能终端供给商华为，公司旗下具有全球抢先的 Fabless 半导体与器材规划公司海 思，近年来公司的相关研制出资不断进步。依据华为 2022 年报，华为研制费用开销为人 民币约 1615 亿元，占全年收入的 25.1%，费用率同比添加 2.7pcts，近十年累计投入的研 发费用超越人民币 9773 亿元。
从公司的物业、厂房及设备以及在建工程两个方针来看，公司出资正进一步加大。
全体来看，在半导体线宽逐渐缩小且相对其他职业要求更高的状况下，相关高端洁净 室需求旺盛并将跟着工业扩产逐渐扩张。半导体职业需求现已敞开提速，咱们以上海发改 委发布的上海市 2023年严重工程项目清单为例，半导体范畴 2023年正式项目到达 17个， 准备项目为 3 个，在建项目除 2022 年已在建项目外，新增 4 个在建项目。
新式显现工业是洁净室的另一大运用范畴。依据我国光学光电子职业协会液晶分会统 计数据，2021 年，我国显现职业产量约 5868 亿元，较 10 年前添加近 8 倍；显现面板出货 面积约 1.6 亿平方米，较 10 年前添加 7 倍以上；工业规划与显现面板出货面积在全球市 场的占比别离进步到 36.9%和 63.3%，成为全球榜首。依据智研咨询，新式显现商场规划 现在处于安稳状况，对洁净室工业需求也有必定支撑。 依据人民日报，在 LCD（液晶显现器）范畴，国内企业已打破技能壁垒完结并跑，并在 技能、产品、商场份额、本钱、功率等方面构成抢先竞赛力，全球市占率超越 70%。依据 智研咨询，LED 商场规划稳步上涨，且估计 2022 年将到达 10086 亿元。在 OLED（有机发 光二极管）范畴，国内企业已把握中心技能，并向高刷新率、像素摆放等技能立异范畴拓 展，出产规划快速扩展。
在洁净室其他运用场景上，医药生物、新能源等工业现在也在扩张中，洁净室需求边 界继续拓展。
从洁净室职业规划来看，依据我国电子学会数据，2019 年，我国洁净室商场规划到达 1655.10 亿元；智研咨询猜测，我国洁净室商场规划到 2026 年有望到达 3586.50 亿元， 2016-2026 年能够完结年均复合添加率 15.01%的高速添加。考虑到本轮半导体正加速国 产代替，估计半导体范畴洁净室需求增速或更快。
依据前文所述电子职业洁净室下流需求占比，咱们猜测集成电路、液晶面板、太阳能 电池、LED 职业洁净室商场规划 2026 年将别离到达 432.28、448.91、42.12、313.27 亿 元，而全体电子职业洁净室商场规划到达近 1400 亿元。
跟着下流工业不断改造，洁净室要求也相同升高，特别是以半导体为代表的高端范畴： 依据陈玲《半导体洁净室的空气净化技能总述》，50 多年来，半导体工业一直在以摩尔定 律的速度演进，芯片上晶体管的数量每隔 18～24 个月就会翻一番，这也意味着芯片上的 电路越来越密布。 依据 ISO14644-1《按粒子浓度区分空气洁净度等级》，将洁净室的洁净度依据特定粒 径颗粒物的计数浓度分为 1～9 级。依据苏建程《洁净室内洁净度的影响要素》，生物洁净室的洁净度一般操控在 5 级及以下，而跟着纳米制作工艺的技能立异，现在工业洁净室对 洁净度的需求已到达 1 级（最高等级）及以上。
半导体工业上，自 2016 年 5 月 12 日开端，世界器材和体系路线图（International Roadmap for Devices and Systems，IRDS）正式成为引导半导体工业开展趋势的指导性 文件，其间关于半导体制程环境的气态分子污染物多方面都做了定量要求，全体而言，对 出产进程中的洁净环境要求进步，相同对洁净室工程企业要求也进步。
另一方面，依据秦建东《集成电路制作的超洁净工程剖析》，洁净室出资仅占厂房总 出资的 10-15%左右，而设备占比达 50%。依据科能交融官网，半导体制作项现在期出资 一般本钱结构是：厂房与根底设备约占 15%，设备约占 80%。归纳来看，洁净室占比总 体出资份额较低，但关于设备正常工作影响较大，一旦呈现问题业主丢失难以估计，容错 率较低，因而业主愈加倾向于挑选业界具有丰厚项目经历，且长时间协作的头部企业。
现在洁净室职业首要上市公司有深桑达 A、柏诚股份、太极实业、亚翔集成、圣晖集 成。咱们依据前述我国电子学会测算的 2022 年洁净室总商场规划核算各上市公司的市占 率。在洁净室相关事务营收上，咱们选取深桑达 A 选取高科技工业工程服务营收，圣晖集 成选取洁净室工程，亚翔集成选取工程施工、柏诚股份选取总营收等，太极实业因为并未 拆分工程总包营收中洁净室占比故不选取。成果能够看到，深桑达 A 为职业龙头，市占率 到达约 19.01%，而其他企业市占率较低。
竞赛格式上，依据李永江《洁净室职业的经济开展趋势及远景猜测》，当时我国洁净室 职业工程已构成金字塔式的竞赛局势，在洁净室职业工程等商场需求中，世界抢先的企业 以及我国几个少量的抢先企业占有主导位置。而在半导体职业需求高增的状况下，从事中 高端洁净室事务的企业会优先获益。
从收入状况来看，大都洁净室相关上市企业事务较为归纳，少量企业聚集洁净室工程 事务。现在职业龙头深桑达 A 事务中，高科技工业工程事务与洁净室相关，供给以洁净室 工程咨询、工程规划、施工、运维为中心的工业服务，包括了工业修建等。柏诚股份、亚 翔集成、圣晖集成主做洁净室工程事务。太极实业主营事务包括半导体、工程技能服务、 光伏电站出资运营事务和资料事务，其间高科技工程技能服务总包中包括洁净室相关事务， 占比较低。
从公司股东布景来看，现在深桑达 A、太极实业为国有企业，柏诚股份为民营企业， 亚翔集成为外资企业（台湾），圣晖集成为大众企业，而其间台湾圣晖为圣晖集成的直接 控股股东。考虑到此次半导体相关工业出资以国产代替为主，估计国内企业（深桑达 A、 柏诚股份、太极实业等）或在订单获取方面更具优势。
从运营质量上看，柏诚股份、圣晖集成盈余水平抢先，柏诚股份运营现金流占优。在 毛利率水平上，2022 年头部洁净室企业毛利率保持在 10%-15%左右，而其间圣晖集成与 柏诚股份毛利率较高，到达 15.44%与 14.67%。净利率水平上，柏诚股份净利率水平较高， 到达 9.12%。新签合同上，因为深桑达 A 未发表新签合同状况，圣晖集成与亚翔集成 2022 年新签合同均取得添加。运营收入同比上，2021 年洁净室企业均取得营收同比大幅添加， 2022 年增速有所放缓。净利润同比上，亚翔集成、柏诚股份在 2022 年取得净利润同比大 幅添加。运营现金流状况上，柏诚股份保持了近五年运营现金流为正。
（本文仅供参考，不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息，请参阅陈述原文。）
