原标题：申万宏源电子 一周观念：4Q17根本面颇强，1Q18也不会太差，要点放在“估值切换”
时序迈入10月中旬，前一阵子商场利空较多，一度达观不起来。不过4Q17根本面优于3Q17，下一年1Q18也不会太差，跨年度行情摆在眼前等咱们(跨年度根本面尽管微弱，但就怕股价没有行情)，所以咱们现在能够要点布局2018年添加确认的、估值合理的，买的便是“估值切换”。
咱们在9月初有个观念，便是iPhone新机发布前后，保存的朋友能够把部分资金转进半导体封测、晶圆厂无尘室EPC，做为防护组合(成果不只仅仅仅防护，节前确真实封测、EPC领涨下，整个半导体全面上扬，涨幅超出咱们想像，防护变成了进犯)；而看好中长时刻、不在意短期动摇的朋友，其实能够顺势加码零组件，把3月份炒过的那波零组件大白马再“温习” 一遍。
现在咱们的观念坚持不变，不过咱们比较关心苹果iPhoneX的再次“迟到”、对4Q17电子行情的影响。
iPhoneX十一节前现已传出再次“迟到”，风闻有许多种版别，说零组件供货量只到达40%、说苹果要求供货商暂缓出货；暂缓出货的原因或许多版别，有的说是拼装良率上不来的联系，有的说是日韩零件出了问题，有的说是Face ID模组有问题、量跟不上，但一起的定论便是：iPhoneX一向到要10月底才会开端许多拼装、渐渐放量。这个定论跟咱们之前讲的相同，时刻点没变，商场的杂音仅仅验证许多分析师之前的猜测。
之前咱们说，假如是拼装良率差，那么iPhoneX量产速度不如预期、新机出货量下修，对苹果、富士康晦气，但却对部分“内部” 零组件是利好，因为拼装环节做坏了不能rework 直接作废，部分“内部” 零组件用量反而添加，可是少量“外部” 零组件如2.5D玻璃机壳、金属中框就没有跟着受惠了。
假如时刻轴放久远一点，直接看下一年2018年。首要，全面屏的时机适当确认(大族激光、闻泰科技、深天马A、欧菲光、长信科技、合力泰…)，然后无线充电承受端的计划或许由FPC改为线圈(信维通讯、安洁科技、立讯精细、横店东磁、东尼电子、田中精机、飞荣达…)，下一年5G手机射频器材意料将会大兴其道(信维通讯、立讯精细、电联技能…)，下一年苹果3款iPhone应该都会用OLED，晶圆厂无尘室EPC成绩也会开端开释，而电动轿车和特斯拉也都是中长时刻的趋势(旭升股份、安洁科技、宏发股份、胜宏科技、中航光电、得润电子…)。上星期咱们也得知，苹果下一年iPhone新机应该会全面抛弃指纹识别(本年3月底高通和新思指纹识别计划被否，咱们一度以为仅仅本年来不及完善罢了，现在看来是全面抛弃)，这对指纹识别供应链长时刻来说不是功德。
悉数零组件包含苹果、非苹果，4Q17根本面都优于3Q17，下一年1Q18也不会太差，年末跨年度行情摆在眼前等咱们，现在能够要点布局2018年添加确认的、估值合理的，买的便是“估值切换”。
小结，年度引荐「太超长」太极实业、超声电子、长电科技重回版面，引荐主轴的slogan「立冬超安信」仍坚持不变：立讯精细、东山精细、超声电子、安洁科技、信维通讯。其他根本面不错，本周引荐标的尚包含：大族激光、电连技能、闻泰科技、欧菲光、旭升股份、中航光电、东尼电子、华天科技、田中精机、深天马A。
危险提示：在根本面上，包含DRAM和Flash的记忆体IC，以及全面屏、Face ID…等零组件或模组，因为供需失衡而致使价格继续攀升，形成产能更迭呈现青黄不接、零组件缺料、出货时程再三递延…等问题。并且，苹果iPhoneX量产时程再三递延，本年12/31大刀悉数，iPhone8/X出售数字必定不好看，意料届时会影响股价动摇(但细心想想，iPhoneX出售数字丑陋是因为供应跟不上，而不是消费需求不旺，这反而是一件功德)。
不过，iPhoneX的Face ID 量假如继续跟不上，其他“内部” 零组件是真的有或许乐极生悲、被要求暂缓出货的，4Q17电子零组件操作难度越来越高。而咱们近期得知，苹果下一年iPhone新机应该会全面抛弃指纹识别，这对指纹识别供应链不是功德。
鸿海富士康宣告在美国设厂，背面的含义现已透露出苹果意欲许多推广“模组化” 和“自动化”，Made in USA也是玩真的，这对亚太地区包含中国大陆在内，许多单一零组件供货商亦将随之发生更多的不确认性(单一零件厂商假如没有进阶到“模组化”，将来的危险会越来越高)。
苹果iPhone8两只新机简直滞销，有人忧虑它的供应链是否受损，其实iPhone8两只新机算计年度出货量也只需3,000万只，负面影响还好；重头戏仍是在iPhoneX，不过iPhoneX的4,500~4,800万只年度出货量必定下修了，现在看来4,000万只都很牵强。
iPhoneX配套零组件早在7~8月间都进入备货周期，但因为规划、制程、良率等问题，iPhoneX线月往后，量才会逐渐开释出来，因而4Q17还会比3Q17微弱，下一年1Q18也不会太差，本年年末大概率会呈现跨年度行情。
现在iPhoneX拼装良率偏低、量产速度不如预期、新机年度出货量下修，对苹果、富士康晦气，但却对部分“内部” 零组件是利好，因为拼装环节做坏了不能rework 直接作废，部分“内部” 零组件用量反而添加，可是少量“外部” 零组件如2.5D玻璃机壳、金属中框就没有跟着受惠了。
iPhoneX表定10/27承受预定、11/03才开端连续出货，所以美国的感恩节档期不必定满意得了，而光靠年末圣诞节档期，然后本年12/31大刀悉数，iPhoneX出售数字必定不好看(但细心想想，假如数字不好看，背面最大的原因是供应跟不上，而不是需求不旺)。
iPhoneX受惠的A股企业，“议题概念”及受惠程度较大的包含：HDI手机板概念的超声电子、FPC软板及无线充电概念的东山精细、前置摄像头和Force Touch及其他议题的欧菲光，SiP封装受惠的长电科技，配套日月光的SiP模组环旭电子，Lightning、天线、声学、AirPods耳机与无线充电多重概念的立讯精细，天线和无线充电的信维通讯，电池的德赛电池和欣旺达，2.5D玻璃的蓝思科技，以及调配上下2.5D玻璃而有必要选用的不锈钢金属中框科森科技，还有因玻璃精雕机需求暴增而间承受惠的劲胜智能，功用性器材和光电胶的安洁科技、江粉磁材，电声器材相关的歌尔股份及港股的AAC瑞声科技也是受惠股。
之前咱们路演一向着重一个现象：任何单一零组件开展到后来，要不便是遇到开展瓶颈、要不便是客户要求整合，最终都会结合其他零组件，乃至开展成模组计划。
解说“模组化” 的现象和趋势，咱们先温习一下iPhoneX的引荐逻辑：2017年iPhone十周年 → iPhoneX手机大改款 → 改动外观、添加新功用 → 轻浮矮小、防水防污、降噪搅扰 → 电池续航力要求进步 → 寸土寸金空间塞电池 → 零件缩小化、精细化、模组化 → 许多运用SiP封装及模组计划 → 配套PCB HDI改变规划 → 「2+1」多片计划成为趋势 → 多个单一零件互相整组成模组 → 以天线为中心整合其他零件。
简略来说，“模组化” 最大的意图便是为了节省寸土寸金的空间，在有限的空间里塞进更多的功用或更大的电池(电池是科技界最大的短板)，一起，此举也便于Tim Cook有用办理供应链(Tim Cook自身便是供应链办理身世)。
鸿海富士康宣告在美国建立面板厂，背面的含义现已透露出苹果意欲回归美国Made in USA，因为面板面积较大、晦气于搬家和进口，因而面板产能有必要建立在美国境内。而有了美国境内的面板之后，苹果许多推广“模组化” 意图之一，便是便利未来美国本乡高度“自动化” 拼装出产的趋势。因而不要小看“模组化” 三个字，未来亚太地区包含中国大陆，悉数的电子零组件都有必要“模组化”，才干有用协作无人化、自动化拼装，A股电子零组件将来看的也是“模组化”程度越高的，才越有竞赛优势，也才干够在3~5年后继续存活下来、永续运营。
因应“模组化”，多片HDI手机板成为趋势下(多片硬板HDI 互相以软板FPC衔接，省下来的空间能够塞其他模组，因而软板的东山精细越来越重要)，原本便是苹果供应链但2016年从前没切入iPhone的超声电子从零到有就这么冒出来了。而多个单一零件互相整组成模组、以天线为中心整合电声器材和摄像头模组，咱们以为信维通讯是最好的标的。以精细器材著称，成功整合电声器材、布局无线充电和天线的立讯精细也将锋芒毕露。当然，东山精细、安洁科技、江粉磁材，也有相同的逻辑，也因而衍生出咱们的slogan「立冬超安信」仍坚持不变：立讯精细、东山精细、超声电子、安洁科技、信维通讯。
这儿要再多留意一个现象，便是从现在“模组化” 演进的趋势来看，电声器材简直成为被整合的零件，相关企业假如没有加快转型，未来运营只会落井下石，咱们现在现已看到信维通讯和立讯精细各自以自己的优势，活跃涉入包含电声器材在内的其他零件。至少现阶段，电声器材是处在被整合的范畴，港股也好、A股也好，相关电声企业假如没有加快转型，未来运营只会落井下石。将来会不会呈现大逆转？那还要再看后市的开展了。
不过港股的AAC瑞声科技咱们一点都不忧虑；AAC瑞声科技位居深圳，广东滨海原本就有许多电子制造业的人才干够寻找、整合(因而location真的非常重要)，并且本年iPhoneX没有Home Key，将来iPhone意料全机无孔化、没有插孔、全面防水(内部零件防水首要靠的是喷涂资料，不是塞孔的硅胶，咱们不要搞错)，人机互动的时分，手指按压屏幕或音量键，手机至少要颤动一下吧？关于细小马达用量或许因而添加，并且AAC瑞声科技自身便是这方面马达龙头，在整合电声器材、天线模组上，将来都不会缺席，在“模组化” 趋势下只会越活越美丽！
这个咱们讲了16~17周了，说晶圆厂6月下旬流片量急速上升，产线月初以来，半导体封测产能急速上窜，长电科技、通富微电、华天科技…等产能都会被塞爆。
长电科技是中国大陆封测龙头企业，但咱们从前一度没有要点引荐它，理由在于人事调整没有底定(它6月份董事会成员现已换过一轮了，但咱们其时研判人事调整还没完毕)，不过近期咱们将长电科技从头归入周报引荐队伍，首要理由在于长电科技跟着3Q17下旬旺季到来、与中芯世界严密协作及人事布局调整意料会有新开展，未来趋势逐渐向上、倒吃甘蔗。
长电科技自身便是一家很奇特的公司，除了SiP封装议题之外，咱们以为公司财报数字背面还有许多学识和不能说的隐秘，但无损于长电科技在中国大陆封测龙头位置，咱们乃至研判其在海内外吞并整合的脚步并未中止，但之前最大的要害仍是在于人事变动的不确认性。
曩昔咱们比较关心的是长电科技收买的星科金朋(STATS ChipPAC)什么时分扭亏？星科金朋是真的亏本呢？仍是另有隐情、有其他不能说的隐秘？这悉数理论上都不失望，咱们也研判悉数正朝好的方向开展。但悉数的悉数，之前咱们一度主张先等人事布局调整完毕之后再说。
跳个tone说一下港股的中芯世界(中芯世界是配套长电科技的晶圆代工厂)，若从制程技能来看，它现已是大陆最前瞻的晶圆代工厂了，它将来还会越来越强壮，对台系联电会发生要挟，所以意料联电也会有一些动作，因而厦门的A股公司或许因而存在更多的想像空间，咱们就此打住，先点到为止。
回到中芯世界身上，它的28nm现已进入量产要害期，将来是否能够进一步带来成绩，都是外界瞩意图焦点。假如时刻再往后拉，难度更高的14nm是极大的应战，公司必定延揽更多人才加盟，触动的便是台籍和韩国的资深团队了；这些团队连续参加中芯世界之后，意料也会发生连锁反应，让中芯世界部分人员前去长电科技了。咱们回忆一下2009年，其时台积电有一名L姓氏大将带队换岗韩国三星，让三星因而做出A9芯片进入苹果供应链；现在这位L姓氏大将又带队加盟中芯世界，前面说的连锁反应意料行将发生，速度或许比咱们原先想像来得快，因而也主张开端要点重视长电科技未来的开展。
而关于通富微电，曩昔咱们说它的市值至少会先朝老大哥长电科技挨近才对，但通富微电日本人的股权还没转让之前，接受方必定不期望股价上涨、徒然添加收买本钱，不过也很难说，因为通富微电存在定增议题，这一上一下两股实力咱们还得张望，特别通富微电收买AMD产能，而AMD的GPU对未来人工智能AI又充溢想像空间。
华天科技在Bumping布局较为缓慢，但报表显着比较美丽的(报表美丽是因为没有提早布局下一代先进制程、不必计提巨额折旧)，请咱们多加留意华天科技，曩昔咱们路演一向在讲的「半导体宫斗图」，现在最新的演化现已渐渐逐渐烧到这一块了，也便是说，许多虚拟IDM阵营的此消彼长与竞合联系呈现改变，加上往后新制程开出后折旧会吃掉美丽的赢利，因而咱们不扫除华天科技存在更多其他的动作。
之前部分卖方说华天科技技能全球抢先、剑指国内榜首，说华天科技是“龙头”…，咱们说它不是“龙头”，也正因为不是“龙头”、格式没有底定，因而股价反而存在更多的弹性！所以咱们才说，假如资金想转进半导体封测族群，自身诉求非常激烈的华天科技是首选！
再跳个tone说另一只港股紫光控股(由日东科技在2016年10月更名为紫光控股，显现其紫光系的位置)，紫光控股日前公告从上一年12月初到本年6月底，半年多来共买入中芯世界1,000多万股，回溯紫光控股股价，从紫光控股开端购入中芯世界开端一向到8月初，股价跌掉了60%，但日前购入中芯世界音讯一出，股价立刻上扬50~60%，把其时跌掉的悉数填平了。说明晰什么？“紫光” 两个字背面的含义颇耐人寻味。
讲到中国大陆半导体，肯定不是泛泛的“政府要扶持”、“每年进口量大于石油”、“芯片国产化”…很外表的要素，那样很简单就沦为下一个LED菜商场。并且，这种引荐逻辑也讲不通，十年前芯片进口量就大于石油了，为什么十年前不推半导体呢？
咱们想说的是，这是因为大陆这块土地要开展半导体的环境现已逐渐老练，而28nm制程以下又渐渐挨近物理极限、摩尔定律开端部分失灵、海外增速逐渐放缓…，并且，世界人才也正因为摩尔定律的逐渐失灵，不必特别忧虑来中国大陆奉献几年特长，之后解约再回去，却发现自己跟不上开展的困境。所以时局所趋，烧得起钱的大陆，开展半导体便是必定的现象，即使政府没有扶持，工业自身的力气也会发动，更况且还有政府的要点扶持。
全体触及半导体范畴的A股，包含了归纳封测企业长电科技、通富微电和华天科技、利基封测企业太极实业、晶方科技，还有专业测验大港股份(艾科半导体)，IDM厂士兰微，以及IC规划“概念” 的大唐电信、中颖电子、同方国芯、上海贝岭、北京君正、盈方微、全志科技、艾派克、国民技能、欧比特…等，存储概念的太极实业、紫光国芯、兆易立异、深科技…等，MEMS概念的姑苏固锝、汉威电子、耐威科技，晶圆厂和无尘室EPC的太极实业(十一科技)、亚翔集成、天华超净，设备商北方华创，靶材概念的江丰电子，特用化学品及耗材的上海新阳、新资料的三安光电、扬杰科技、南大光电、有研新材，和其他相关概念则包含：兴森科技、景嘉微…等，功率器材则包含：华微电子、扬杰科技、姑苏固锝、捷捷微电、台基股份…等。
4). 大陆盖晶圆厂乃既定方针，在其他族群不确认之际，EPC总能成为防卫族群
盖晶圆厂、无尘室的EPC，都是一个中长时刻的方向，算是防护型股票，每逢电子其他族群不确认、获利了断之际，正好能够供给资金“转进” 的避风港。
这个咱们说了许屡次了，尽管本年有iPhone十周年留念议题，但2017~2018年也不会是电子大年，线年左右。
2019~2020年，那时分5G和物联网会主导电子产品的运用，你我周围悉数的人，都会在那个时分连续换新手机、买新电脑，就像上一个大年2014年那样。2019~2020年除了直接发生的手机和电脑大换机潮之外，其他新的配套运用产品也将连续面世，像是智能眼镜、智能手表…等可穿戴设备。
所以2017~2018都还处在“先蹲后跳” 的蹲，到了2019~2020年才会跳起来，时刻点和已故周期天王周金涛推演的时刻点很类似。
2017~2018还在“蹲” 的阶段，当然就能够解说为什么那么多企业都在吞并、整合、收买，那么多半导体企业都在密布盖晶圆厂；盖一座晶圆厂均匀20个月左右，盖完之后调试一下，正好联接2019~2020景气上扬。所以没有任何一家企业现在会多浪费时刻，悉数的人都在和时刻赛跑、做“跳” 的布局。盖晶圆厂肯定是国家大方针的方向，太极实业、亚翔集成、北方华创…等，都是趋势下受惠标的。
SEMI预估2017~2020年间全球将有62座新增晶圆厂，其间有26座会落在中国大陆，比咱们原先以为的10~12座要达观许多。特别大陆4大首要晶圆厂(中芯世界、紫光集团、华力微、德科玛)也将在2018~2019年间连续完结扩厂，意料未来2~3年内，相关本钱开销将到达顶峰。
不论怎样，未来这几年内大陆晶圆厂必定会遍地开花，所以帮人家盖晶圆厂及无尘室的十一科技太极实业(也是DRAM提价概念股)、亚翔集成显着直承受惠。特别太极实业彻底没有问题，它是大陆境内最具有“资质” 晶圆厂的EPC企业，未来几年的趋势都很显着的摆在那里了(“资质” 的意思便是：有联系就没有联系、没联系就很有联系)。
不过太极实业的商场认同度一向不高，乃至还很差，公司一度还想改变商场对它的形象，可是作用仍然不彰。这家公司给咱们的疑虑一天不免除，股价就很难大幅上扬。假如咱们对这个职业还有爱好，咱们研判资金会更愿意转向亚翔集成，使亚翔集成反过来成为A股二级商场上咱们更认可的EPC好标的。
亚翔集成上一年末从台股的亚翔工程分拆后，成为首个「T+A」，在T股和A股都挂牌的台商企业，现在也已与印度等国业者接洽，具有“一带一路” 议题。亚翔集成主打中国大陆无尘室与工程研制，许多两岸闻名的半导体与光电企业，简直都是它的客户，包含：台积电南京厂、联电厦门厂、联电姑苏和舰、中芯世界、富士康、渝德科技、友达、龙腾光电、TCL华星光电、和辉光电、深天马A…等。
最终，咱们再和咱们叙述一个观念，便是关于国产硅片、特用化学品、半导体制程耗材…等，炒炒“概念” 能够，但未来几年内都不或许有大时机，为什么？因为晶圆厂一旦完工之后，首要燃眉之急是进步良率，而不是下降本钱，晶圆厂不或许为了省那么一点点钱而斗胆选用国产资料，成果却因而把贵重的产品做坏。光从这个视点来看，国产硅片、国产特用化学品、国产低端耗材…，除了“议题” 和“故事” 以外，短期内都不太或许有时机。
5). 塑料机壳东山再起，著眼将来5G手机，意料塑料和玻璃共存成为双干流
本年起，手机开端许多导入无线的全面屏也是咱们寻求的方向(但全面屏计划留给天线的主净空却因而大幅削减)，渐渐地，手机机壳采金属资料的年代就要完毕了，非金属资料行将大显神通。在许多非金属原料中，陶瓷、玻璃及塑料，都是现在手机机壳的挑选计划。
不过，陶瓷机壳因为介电常数偏高(陶瓷机壳介电常数高达21)，现在的4G/3G手机尽管都没问题，但将来手机早晚导入5G，意料届时会影响高频5G毫米波段信号的传输，咱们研判陶瓷机壳不会成为高频5G手机机壳的干流。
无线充电用陶瓷ok，说得曩昔(其实只需对错金属都ok)，但若要调配高频5G手机天线，陶瓷恐怕很难过关，why？高频5G走毫米波，手机机壳介电常数越小越好。可是，氧化锆陶瓷介电常数21以上，损耗也超越7%，高频5G毫米波信号很难安稳穿过，就算退而求其次的4.5G频段信号，衰减也会非常严峻，因而能够猜得出来，陶瓷机壳应该不适用于5G手机才对。
那么玻璃呢？咱们都知道，这2~3年玻璃机壳应该不错，蓝思科技是要点标的。在3D玻璃没有许多运用在手机之前，2.5D玻璃是现在的计划，而2.5D玻璃还要调配金属中框，所以衍生出科森科技这样的A股标的。
玻璃是现在4G/3G各大手机企业的首选资料，即使强化玻璃的介电常数7也不算高频5G的最佳计划，但许多旗舰机型“现在” 仍旧挑选了玻璃资料。现在手机后盖曲面适当受欢迎，但3D曲面玻璃(双曲面、四曲面、五曲面…等)因为直通率较低，本钱居高不下，许多机型为了下降本钱，一起也选用了3D曲面后盖，只不过把把玻璃原料变成了改性塑料原料。
因为塑料纹路技能的开展，现在改性塑料现已能够做到以假乱真，并且单从视觉上来看，现已很难分辩清楚究竟是塑料、玻璃或金属了。现阶段，改性塑料后盖最火爆的是复合板材计划，它能够相同完成「3D玻璃 + Deco-film」的作用，颜色丰厚多变，一起良率极高，设备出资小、本钱低，并且由所以塑料，所以抗摔性适当完美，改性塑料是3D曲面玻璃之后，最有望许多遍及的手机机壳资料。
相关于3D曲面玻璃动辄100元以上的价格，改性塑料机壳仅约20~30元，本钱竞赛力十足。特别现在3D玻璃雷声大、雨点小，苹果上一年2米高、18视点下跌测验没有过关，玻璃机壳立刻由3D降为「2.5D玻璃 + 金属中框」计划，因而推广3D玻璃的厂家未必有很好的赢利，而复合板材是真的有赢利的！这种资料为PMMA和PC两种片材复合在一起，兼合两种片材长处，外表硬度可达压克力加硬后的硬度，一起又具有PC片材的耐性，能耐受更大强度的冲击。
咱们看好玻璃和改性塑料在手机后盖的运用，3D曲面玻璃将是高端旗舰机型的首选资料，而3D曲面改性塑料将是2,000元以下机型的首选资料，往后可望异军突起。现在Oppo、Vivo及小米的部分机型，现已选用改性塑料曲面后盖，而将来的高频5G毫米波年代，因为塑料的介电常数小(仅约3~4)，对高频5G信号搅扰较小，非常适用于5G手机。咱们研判高频5G毫米波年代，手机塑料机壳可望东山再起、大放异彩。
小米日前发布的红米Note5A，机壳用的便是塑料后盖仿金属的工艺，看起来跟真的金属相同，夏天用起来也不会棘手。之前Oppo、Vivo也都有选用过这种仿金属的塑料机壳，商场反应不差。康尼机电收买的龙昕科技，便是这类仿金属的塑料机壳供货商，有自己的中心技能，自己也在做机壳，现在良率还不高，商场需求也还没放出来。良率再给几个月时刻，应该能够进步到80%，或许到那个时分，商场对仿金属的塑料机壳开端有显着的需求了
看起来，陶瓷机壳应该不会是高频5G手机的干流，玻璃免强还能够敷衍5G所需，而塑料下一年起也或许东山再起。研判塑料会和玻璃在商场上共存，所以蓝思科技能够继续活得很好，最终再奋斗看看谁是5G年代手机机壳干流(或许就共存了、塑料玻璃双干流)。
假如先不看玻离、单看塑料的话，那么下一年往后，包含：安洁科技、江粉磁材(东方亮彩)、康尼机电(龙昕科技)、成功精细、劲胜智能(不过劲胜的塑料产能想退出，公司想转型去做设备)，以及港股的巨腾世界，都会开端存在不小的时机。横竖陶瓷机壳不会是高频5G手机的干流(低频5G还能够用陶瓷机壳，可是低频5G总之不是持久计划，尽管暂时咱们还能够自我安慰说高频5G还早、没那么快)，现在研判塑料会和玻璃在将来5G手机商场上共存，成为塑料玻璃双干流。
6). 金鸡母特斯拉Model 3已量产，电动化及智能化敞开轿车电子盛宴
特斯拉Model S及Model X在2016年销量算计7.6万辆，同比添加50%，而1Q17特斯拉交给量也已打破2.5万辆(其间Model S为1.34万辆，Model X则为1.16万辆)，1Q17已创单季度历新高，同比添加69%。现在Model S及Model X仍继续热销，而Model 3的预定也适当火爆，特斯拉2017年估计产值23万辆、2018年上探50万辆，估计2020年正式打破100万辆大关。
Model 3最大续航可达346公里，0到100公里加快只需6秒，具有自动驾驶功用，其海外价格3.5万美元起。特斯拉之前的车型要价近100万元人民币，让不少人望之怯步，可是Model 3定位为群众消费级，对标传统宝马BMW 3系列，性价比较高，颇受商场喜爱。
特斯拉Model 3在7月份现已正式量产，4Q17产能也将进步至每周5,000辆，并在2018年进步至每周10,000辆。
回忆当年苹果经典iPhone4机型，奠定了苹果在之后智能手机商场横扫千军的位置，而现在的特斯拉也在堆集和酝酿多年之后，面向群众顾客推出Model 3，以其前沿的规划、杰出的功用、适宜的价格，意料Model 3将会像当年iPhone4那样成功，在全球掀起一股浪潮，推动轿车电动化和智能化的开展。
特斯拉工业链要点引荐包含：宏发股份、安洁科技、东山精细、蓝思科技、长信科技、旭升股份、科森科技、中航光电；一起咱们也主张重视：法拉电子、中科三环、联创电子…。
本月10/24公司将解禁3.51亿股，依照现在股价20~21元测算，解禁市值大约73亿。这次解禁的是上一年定增的股份，依照这段期间股价涨幅，那么这批定增账面浮盈已近60%，一旦解禁之后，撤出来的概率非常高，也让立讯精细股价体现因而存在一些短期的疑虑。不过，立讯精细根本面非常好，猜测未来2年成绩将继续坚持快速添加。
咱们看一下公司自身；因为苹果3月底、4月初指纹识别没过关(所以iPhoneX迟到了)，因而整个工业链2Q17忽然堕入「零组件冷季不淡失败 + 半导体传统旺季失灵」的困境，即使在“五穷六绝”之际，立讯精细2Q17仍然交出了美丽的成绩单。这首要获益上一年新导入的Lighting转换器，在2Q17仍然大幅添加，其间消费电子事务同比添加156%，盈余才能进一步增强，轿车互联产品及通讯互联产品也呈现了较好的添加。
尽管立讯精细3Q17指引低于预期，但咱们研判这首要是因为苹果iPhoneX新机“迟到” 的联系，意料立讯精细4Q17及1Q18将呈现爆发式添加；3Q17指引低于预期这件事，问题不大，况且它具有多重议题概念，每隔一阵子就会给咱们带来新的惊喜。
现在正值苹果iPhone新机零组件3Q17全面发动之际，4Q17还会比3Q17更旺，立讯精细是iPhone无线充电发射端线圈、音频电源合一的Lightning衔接器、轰动式speaker…等零组件的中心供货商，特别本年3款iPhone新机都调配了无线充电功用，供给发射端线圈的立讯精细当然肯定受惠了。特别苹果、非苹果手机将全面搭载无线年将有近半手机搭载无线G手机电池续航力是个问题，因而“同享无线充电” 可望遍地开花，对发射端需求必定敏捷进步，立讯精细当然继续获益。
立讯精细还在活跃培养马达、FPC软板、音射频模组…等新事务，未来也有望导入大客户。其无线充电、Type-C衔接器…等零组件不只供给苹果、三星、华为…等手机产品，而许多运用在苹果、联想、戴尔、惠普、微软…等PC产品中。此外，立讯精细在声学范畴的布局也有所斩获，且iPhone音频电源合一的Lightning衔接器、iPhone无线充电，受惠的也仍是立讯精细。
讲到电声器材、声学范畴，之前咱们也说到，说苹果iPhone十周年“模组化” 趋势显着，但电声器材成为被整合的目标。许多单一零件互相整组成模组、以天线为中心整合电声器材和摄像头模组，咱们以为信维通讯是最好的标的。以精细器材着称，成功整合电声器材、布局无线充电和天线的立讯精细也将锋芒毕露。
此外，立讯精细亦正布局苹果AirPods耳机，这对公司是一个新增的亮点，初期良率偏低的困境，咱们透过途径了解下来，才经过短短几个月，立讯精细AirPods耳机良率现已惊人地进步到许多出产的水平，这块事务添加适当惊人，将是后市体裁的引爆点之一。
在天线方面，立讯精细已布局多年，从全球闻名公司引进了一支优异团队，基站天线现在已量产，智能终端用天线及相关产品的开发及认证开展也很顺畅。5G通讯基站和终端设备均要选用阵列天线，将新增许多的微基站，基站天线倍，此外，立讯精细在光电解决计划和企业级互联解决计划上也有布局，将深度获益5G通讯。
立讯精细在轿车电子范畴也没有缺席，它首要出产轿车线束、轿车结构件。轿车线束包含发动机线束、轿车电子线束、底盘线束…等；轿车结构件则包含门锁壳体、ETC衔接器、雨刮器部件…等，客户包含奔驰、宝马、英菲尼迪、日产、长城…等。
请各位铭记一段话：“纯内资” 的FPC只需东山精细，“纯内资” 的HDI只需超声电子，箇中原因昭然若揭。然后天外飞来一笔：咱们从工业链得知，苹果FPC软板日本供货商Fujikura呈现部分问题，苹果因而部分转单给台商及大陆FPC厂，咱们研判东山精细因而受惠。
曩昔大陆内地有高端PCB硬板HDI或FPC软板产能的，要不便是台商、要不便是港商，再不便是中外合资，特别是拿得出手的、高端的、像样的FPC软板，“纯内资” 曩昔彻底没有，满大街都是低端的FPC厂。这样的商机假如没有“纯内资” 来接受真实说不曩昔。背面的原因咱们就不多说了，路演的时分都讲过。
东山精细上一年头以6.1亿美元收买美系FPC软板厂MFlex，首要客户原本就包含苹果、微软及小米等，现在东山精细顺势接受成为大陆内地具有FPC产能的“纯内资” 企业。并且，手机调配无线充电功用的趋势也现已确立了，FPC软板是本年无线充电的计划(即使下一年改采线圈计划，公司仍然能够拿到其他新增料号)，东山精细在这样的趋势下，就水到渠成成为苹果在FPC软板和无线充电的中心供货商了。
可是，这段话才是真实的要点：东山精细财务费用问题解决，传统事务及FPC软板一起起飞。4月底东山精细定增获得证监会批文，核准非公开发行不超越2.82亿股。2016年东山精细自筹39.84亿元收买美国MFlex公司100%股权，每月财务费用高达2,000多万元，资金问题对各项事务运转也形成影响，公司定增拿到批文往后，资金问题解决了，原有事务和MFlex的FPC软板事务，意料将会进一步发生综效，全体成绩也可望进一步进步。
咱们比较关心的MFlex、FPC软板事务方面，给苹果供货量意料将会大幅进步，新机种料号将从曩昔的2个添加到5个，单位价值量大幅进步，现在公司正在扩大FPC产能，估计2H17产能将进步70~80%。公司一起也正在对MFlex进行整合，有望大幅下降费用，进一步发挥技能、质量及本钱优势。
苹果对FPC的需求也适当较大，每年400~500亿元人民币，供货商首要为日本和台商，中国大陆“纯内资” 现在也仅有东山精细的MFlex一家。而除了苹果之外，国产手机客户如华为、Oppo、Vivo…，公司FPC也有望加快导入，FPC未来将倒吃甘蔗、越来越甜。
传统事务部分，基站天线稳健添加，华为是公司最大的客户，供货占比近50%，2017年估计有20%以上的添加。滤波器2017年有望从2016年的4亿元大幅添加至10亿元，首要添加动能也来自华为。小距离LED现在正赶紧扩产，2H17有望从年头单月15亿颗添加至25亿颗，首要客户为利亚德(约占利亚德需求量的50%)、洲明科技、艾比森…等。全体而言，公司各项传统事务都体现不俗。
9). 超声电子“纯内资” 高阶HDI，在「2+1」多片规划计划趋势下直承受惠
也请各位铭记一段话：“纯内资” 的HDI只需超声电子，“纯内资” 的FPC只需东山精细，箇中原因昭然若揭。
上一年9月份咱们开端推超声电子，至今涨幅已逾60%，即使公司信息相对不太通明，但关于iPhone新机所运用的PCB主板均采类载板(Substrate-Like PCB，SLP) 规划，不过只需iPhoneX采堆叠式SLP计划。
超声电子来便是苹果的合格供货商，仅仅2016年从前没有做iPhone手机板，就像依顿电子相同。上一年夏天苹果挑上了HDI制程才能不错的超声电子进入口袋名单(本年2月份苹果发布的供货商名单里，不就白纸黑字有超声电子了吗？)，背面的驱动的要素便是iPhone8的PCB将不再是一片而是分红多片，而超声电子能够说是放眼全中国大陆内地，仅有能够接受、具有高端HDI的“纯内资” 企业。
新款iPhone里多片PCB硬板加起来的面积不到之前的一片，等于变相把PCB全体面积缩小，每片PCB的线宽线距都缩小、难度进步、单价也都进步，省下来的空间能够塞更大的电池和更多功用的模组(又再一次提示“模组化” 的重要性)，并且不论SPL类载板、HDI手机板，统统都是采HDI制程的PCB硬板，iPhone8从单片PCB拆成多片之后，每片PCB硬板互相都要用FPC软板加以衔接(所以东山精细MFlex的重要性也就因而进步了)。
具有HDI技能和产能的大陆企业，将来会腐蚀简直是台商PCB企业独占的HDI手机板商场，各大手机品牌厂也会因而下降对台系PCB的依靠，这块商场有多大？各位能够自己幻想。别忘了，全中国大陆“纯内资” PCB厂有才能做高阶HDI的，现在也仅有一家超声电子罢了。
除了手机范畴之外，轿车电子也算是安洁科技未来添加动能之一，公司一起也是特斯拉概念股。
在轿车电子范畴上，安洁科技收买了新星控股，给博世等客户的供货也正在逐渐进步，也成功进入特斯拉，在电动轿车及PowerWall上都现已批量供货，为苹果智能轿车配套的研制计划也在进行中。
安洁科技为特斯拉配套的专用车间，厂房约10,000平米、整个区约40,000平米，公司已有多款新产品导入特斯拉及PowerWall，估计公司在Model 3中的供货价值量将到达100~200美元，该事务未来有望快速添加。
本年iPhoneX安洁科技也有新料号导入，单机价值量是本来的3倍，所以假如下一年苹果悉数iPhone机型都改采OLED的话，那么安洁科技意料愈加获益。
现在安洁科技有两款新产品有望导入苹果，一个是包装盒上的包裹膜(采新规划，包裹膜上有3条胶，首要是为了防伪，单价约3元人民币)，别的一个是手机保护膜(单价约2元人民币)，这两款产品估计最快2017年末量产并导入苹果。而安洁科技子公司适新科技，日前为也为苹果开发一款新产品，单个价值量高到达十几美元，已研制数个月之久，估计2017年末前也能开花成果。
此外，本年iPhone全面导入无线充电，非苹果手机意料也将连续跟进，趋势对安洁科技也是利好。因为无线充电会面对散热的问题，有必要许多选用散热、导磁极石墨资料，这些安洁科技统统都能够做，仅仅现在公司还没有给苹果做任何配套，却是现已给非苹果的其他客户试样了。
而安洁科技另以34亿元收买威博精细100%股权，这家威博精细主营小金属件，包含：摄像头金属支架、指纹识别金属支架等，是Oppo、Vivo、华为…小金属件的主力供货商，因而安洁科技在消费性电子、新能源轿车等范畴和威博精细优势互补、资源同享，安洁科技通讯类产品也能够因而快速导入Oppo、Vivo…等大陆手机客户；反过来说，威博精细的产品也有望切入苹果。
全体而言，安洁科技潜在机会值得等待，公司更久远的“故事”，还包含了：智能家居、VR/AR、无线充电、可穿戴设备…等。
11). 信维通讯5G天线、声学器材、无线充电远景宽广，其音射/频一体“模组化” 亦是亮点
之前咱们路演一向着重一个现象：任何单一零组件开展到后来，都会结合其他零组件，乃至开展成“模组化” 计划。
在这样的趋势下，咱们现已看到立讯精细成功转型(一起具有了Type-C、Lightning及无线充电，也活跃跨足声学范畴，将获益于Under Glass的趋势)，也看到歌尔把公司姓名由歌尔声学改为歌尔股份。可是，多个单一零件互相整组成模组、以天线为中心整合其他零件，信维通讯算是最好的标的。iPhone8亮点之一的无线充电，显着有必要结合多点多模的快速充电计划，信维通讯在这方面的布局也比较活跃。
信维通讯一向环绕射频为技能中心，经过开端的射频天线产品进入大客户渠道，之后产品线不断拓展至射频衔接器、射频阻隔器材、NFC、无线充电、音/射频模组、射频前端器材…等多种高附加值品种，致力于将音频与射频一体化，供给一站式“模组化” 的解决计划。
信维通讯在高端天线具有非常强壮的中心竞赛力，其射频相关产品包含天线、射频衔接、射频阻隔及SAW滤波器，公司也早就建立5G研究院，活跃研制5G通讯射频技能。将来跟着5G商用化的逐渐到来，5G天线中必定要用到许多高频器材，如：移相器，耦合器…等，这方面信维通讯都有望触及。公司与中电集团55所战略协作，并增资55所旗下的德清华莹，为的便是进一步完善滤波器等射频前端事务的布局。
现在商场盛行全面屏，从本年2H17连续开端遍及，而全面屏的高屏占比和窄边框，也意味着手机前置零组件的可用空间急遽缩小，相应天线产品的技能也会因为晋级而带来新机运。
信维通讯在苹果iPhone、iPad、MacBook等各方面的供货占比也有望逐渐进步，特别是平板和笔记本电脑，其实对天线的需求远远高过于手机，而信维通讯在微软Surface上的天线%，显着现已是职业龙头了，未来在大者恒大、强者恒强的趋势下，信维通讯都是最大的获益者。
跟着5G的渐行渐近，韩国及美国有望在2018年注册5G网络，中国大陆也有望2018年在试点城市注册5G网络，苹果有望在2018~2019年推出具有5G通讯功用的iPhone手机，而这类的5G手机将选用阵列天线倍。信维通讯又是苹果天线的主力供货商，意料将直承获益。此外，信维通讯未来也有望主导整个手机射频前端器材的全体解决计划，5G手机射频器材单机价值量可望上探30~40美元，商场空间适当宽广，公司将充沛获益5G工业开展。
信维通讯现在现已是无线付出、NFC、无线的归纳解决计划企业，也已成功为三星许多配套，未来还能够帮不同客户、不同价位的机型，供给各类定制化计划。
咱们以为，信维通讯依托在高端天线范畴的深沉堆集，加大在声学方面的布局力度，为客户供给音射频一体化模组，公司在声学器材方面经过3年的开发，已具有必定的实力，声学器材2017年也有望呈现爆发式添加，一起调配苹果iPhone节省空间的要求，在“模组化” 趋势下，其天线结合电声器材、射频一体化模组计划，都将是未来开展的要点。
咱们看横店东磁能够分四大块事务来看：磁性资料、太阳能光伏、无线充电、新能源电池。
磁性资料是电子职业上游重要的根底资料，横店东磁的软磁及永磁资料已开展成职业龙头，本年也迎来景气周期、全面向好，上半年双双快速添加，并且永磁事务毛利率进步显着，将来跟着电子职业的开展，估计该事务也将稳健开展。
在光伏事务方面，横店东磁1Q17尽管一度下滑严峻、连累公司成绩，可是2Q17向上进步非常显着，而跟着新增产能的不断开释，公司中心竞赛力将不断增强，估计光伏事务长时刻开展势头也都不错。
无线充电事务是横店东磁开展的新机会。继三星手机搭载无线年iPhone新机也全面搭载无线充电，无线充电自此成为手机开展的显学，悉数的手机都将归入标配。公司在无线充电用铁氧体磁片方面布局多年，之前现已许多为Apple Watch配套，这次又成功打入苹果iPhone新机，跟着苹果新机的量产，公司成绩将进一步进步。此外，国产品牌也密布导入无线有望搭载无线充电，运用剑拔弩张，公司明显获益。新能源电池事务也是
横店东磁未来添加新引擎，公司1H17完成营收挨近千万，首要运用于物流车、纯电动轿车，现在正在活跃扩产及进行认证，估计4Q17及2018年起，将获得进一步打破，且跟着产能逐渐开释，新能源电池也可望成为公司开展新引擎。13). 江粉磁材结盟领益科技后切入苹果与HOV，未来极具想像空间
江粉磁材是现在国内最大的铁氧体磁性资料元件制造商之一，首要产品包含铁氧体永磁元件和铁氧体软磁元件。
江粉磁材自上市以来，经过外延并购活跃向磁性资料职业的相关工业链延伸，相继进入了电线电缆、电机、交易、物流…等职业，确保了公司的全面开展。2015年及2016年公司先后收买帝晶光电和东方亮彩100%股权，进入平板显现器材事务及精细结构件事务，推动公司多元化开展战略目标。7月份公司公告拟收买领益科技
领益科技将成为公司的全资子公司，能够完成公司和领益科技在消费电子产品零部件事务上的杰出协同效应。领益科技
苹果、华为、Oppo、Vivo…为代表的终端品牌商的供货商认证系统，一起和富士康、绿点科技、蓝思科技、伯恩光学…等专业拼装厂、代工厂严密协作，具有优质的客户资源。2016年领益科技
14). 大族激光已是激光设备龙头，5G手机天线和屏蔽件将许多选用LDS，公司直承受惠、远景广阔
大族激光咱们都很了解了，是国内激光设备龙头企业，本年上半年，小功率激光设备同比添加142%、大功率激光设备同比添加40%，而几个未来趋势，如：消费电子立异、制造工业晋级、新能源工业开展…等，都会对大族激光发生正面的影响。除了激光设备外，
大族激光现在也朝精细制造、智能制造设备开展，下流运用包含：动力电池、智能手机、LED、PCB、智能制造…等，特别是电池设备事务，公司开展适当快速。这两年咱们都喜爱讲OLED，因为苹果iPhoneX具有目标性地选用OLED计划，让其他手机一窝蜂地向导入OLED，国内面板企业或许多建造OLED出产线，因而对OLED出产线的激光设备需求也同等进步。而现在咱们都喜爱18:9 的全面屏，2018年全面屏的浸透率有或许超越50%，而激光设备在全面屏上的运用广泛，首要有激光符号、激光切开、激光划线、激光钻孔…等，这些议题和故事，都让
大族激光能够供给扫光机、CNC加工设备、3D量测设备、激光油墨去除设备…等，议题彻底无缝接轨，就等3D玻璃商场会不会爆发了。其实咱们看的是更久远的5G手机，这才是将来真实的要点。前面咱们说到过，说无线充电现已是趋势了，而金属对无线充电会发生搅扰，所以金属不能用，而将来5G手机也不会用金属机壳。渐渐地，手机机壳采金属资料的年代就要完毕，非金属资料行将大显神通。在许多非金属原料中，陶瓷无法适用于高频5G，因而玻璃和塑料会是将来5G手机双干流。
5G年代，手机天线数量会大幅添加，将会用LDS制程工艺在非金属机壳内做出天线来，等于曩昔这几年金属机壳干流下，一度隐姓埋名的LDS天线会东山再起。此外，屏蔽器材也会发生革新；曩昔是金属屏蔽件镀膜，将来会改采塑料再镀上金属，然后采LDS工艺去制造屏蔽件。不论是天线、屏蔽件，LDS将会是5G手机内部零组件的制程之一，LDS的激光设备将会非常火爆，大族激光现已是激光设备龙头，未来受惠程度可想而知，不单只需议题和故事，而是真实会有巨大的订单需求！15). 电连技能其射频衔接器国内龙头位置安定，将是未来5G及车用趋势下的受惠者
电连技能在射频衔接器范畴，算是国内相关范畴的龙头，产品包括微型射频衔接器、电磁兼容件(弹片+屏蔽件)、线缆衔接器，整体毛利一向坚持在47%以上，产能利用率常年高居95%以上。下流客户以智能手机为主，占比达90%，全球十大手机品牌有八家都是电连技能的客户，现在也在活跃导入苹果供应链(之前因为产能瓶颈，公司先开展非苹阵营，现在扩产后可导入苹果)，首要竞赛对手来自广濑、村田…等日系厂商。将来5G通讯商场摆在眼前等着咱们，各类电子产品早晚都要晋级、换机，而通讯晋级意料都将带动产品需求，手机换机需求会带动出货量添加，并且将来支撑5G通讯的手机有必要包括许多频段，手机内部天线G悬殊，射频衔接器搭载率在不久的将来都会大幅进步。
因而，现在正处在4G/3G转向5G的进程，现阶段不是忧虑射频衔接器产能供过于求的时分，相反地，现在还有点求过于供。而
电连技能从2015起就不断扩大产能，一向到下一年2018年从前，都会有新增产能连续开出，新增产能80亿件，可有用缓解现有产线的压力，一起也为将来导入苹果工业链、开展车用衔接器做准备。
电连技能也国内罕见的板对板BTB小批量出产的企业，现在亦逐渐切入轿车运用范畴。BTB产品的毛利是现在产品毛利的2~3倍，国内罕见量产是因为日本厂商在产品申请专利的一起，自动化设备也会申请专利，以此避免同行如中国大陆企业仿真品量产。现在电连技能自己的设备也是自行研制进行参数装备的，自动化设备就位后就可望在国内首先量产。因为车用衔接器产品毛利相对较高，公司未来远景也跟着水涨船高。◆
